Sóng gió dần qua

VN-Index đã hồi phục ấn tượng nửa đầu năm 2023, đặc biệt trong quý II/2023, đạt 1.132,0 điểm vào ngày 26/06/2023, tăng 12,4% so với đầu năm. Tương tự, kể từ đầu năm 2023, chỉ số HNX tăng 12,5% và UPCoM tăng 19,5%. Đây là mức tăng vượt trội so với một số chỉ số chính trong khu vực Đông Nam Á, bao gồm Philippines (chỉ số PCOMP, -0,7% so với đầu năm), Singapore (chỉ số STI, -1,8% so với đầu năm), Indonesia (Chỉ số JCI, -2,7% so với đầu năm), Malaysia (Chỉ số FBMKLCI, -7,1% so với đầu năm) và Thái Lan (Chỉ số SET, -10,7% so với đầu năm) và ngang bằng với chỉ số chung của các thị trường mới nổi (MSCI EM Index +11,65%).

Trong 6 tháng qua, VCB là mã cổ phiếu đóng góp nhiều điểm nhất vào VN-Index, tăng 23,9% so với đầu năm, dẫn dắt đà phục hồi của chỉ số chung. Theo sau là HPG (+40%), VHM (+16,1%), TCB (+28,3%) và GVR (+42%). Các cổ phiếu dẫn đầu khác hầu hết thuộc ngành Ngân hàng.

Nửa cuối năm, dù bối cảnh còn nhiều bất lợi nhưng thị trường sẽ bớt khó khăn hơn những tháng đầu năm. Theo đó, VN-Index tiếp tục được hưởng lợi từ vĩ mô, các chính sách hỗ trợ và sự phục hồi của các công ty niêm yết.

Trong nửa đầu năm 2023, Chính phủ Việt Nam đã ban hành nhiều biện pháp hỗ trợ nhằm “tháo gỡ các nút thắt hiện nay” của nền kinh tế. Chính phủ ban hành Nghị định số 08/2023/NĐ-CP cho phép doanh nghiệp thỏa thuận với trái chủ về việc gia hạn thời hạn trái phiếu và thực hiện các giải pháp khác nhằm khôi phục niềm tin của nhà đầu tư đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Ngân hàng Nhà nước cũng đã 4 lần liên tiếp cắt giảm lãi suất điều hành và ban hành Thông tư số 02/2023/TT-NHNN, Thông tư số 03/2023/TT-NHNN hướng dẫn cơ cấu lại nợ, khơi thông tín dụng cho nền kinh tế.

Đồng thời, Chính phủ đã quyết liệt triển khai các giải pháp tài khóa, bao gồm thúc đẩy đầu tư công, hoãn, miễn giảm thuế phí để hỗ trợ phục hồi kinh tế. Hiện Chính phủ đang tìm kiếm các giải pháp để gỡ nút thắt pháp lý cho các dự án bất động sản ở các tỉnh phía Nam và ban hành Quyết định số 338/QĐ-TTg về đề án phát triển một triệu căn nhà ở xã hội.

Giai đoạn sóng gió của nền kinh tế đang dần qua đi, thay vào đó là những tia nắng đầu tiên của chu kỳ phục hồi. Những giải pháp hỗ trợ từ cả chính sách tiền tệ và tài khóa sẽ đưa nền kinh tế Việt Nam quay trở lại đúng quỹ đạo và bắt đầu cho một chu kỳ tăng trưởng mới.

Đối với thị trường chứng khoán, dòng tiền vào thị trường bắt đầu có sự hồi phục, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư đối với thị trường dần đang được cải thiện.

“Đủ nắng hoa sẽ nở”

Theo Công ty Chứng khoán VNDirect, đây là thời điểm “thích hợp” để nhà đầu tư quay trở lại thị trường và xây dựng danh mục đầu tư để đón đầu cho một chu kỳ tăng trưởng mới. Động lực tăng trưởng chính cho kinh tế Việt Nam trong 6 tháng cuối năm 2023 vẫn chủ yếu đến từ các chính sách hỗ trợ kinh tế của Chính phủ.

Do đó, các chủ đề đầu tư chính trong nửa cuối năm 2023 gắn chặt với các chính sách hỗ trợ kinh tế, bao gồm chính sách tiền tệ nới lỏng và chính sách tài khóa mở rộng mà Chính phủ Việt Nam đã thực thi kể từ đầu năm 2023.

Như vậy, nền kinh tế Việt Nam được kỳ vọng sẽ phục hồi rõ rệt hơn trong nửa cuối năm 2023 với dự báo tăng trưởng của 6 tháng cuối năm nay đạt 7,1% so với cùng kỳ, qua đó nâng mức tăng trưởng GDP cả năm 2023 lên 5,5% so với cùng kỳ năm trước.

Đà phục hồi trong nửa cuối năm nay được thúc đẩy chủ yếu bởi chính sách tài khóa mở rộng và môi trường lãi suất thấp hơn. VNDirect cho rằng, lãi suất huy động và cho vay sẽ duy trì xu hướng giảm trong nửa cuối năm 2023.

Với kỳ vọng lãi suất huy động duy trì xu hướng giảm trong những tháng tới và lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết phục hồi từ quý III/2023 trở đi, thị trường chứng khoán Việt Nam xứng đáng được trả mức định giá cao hơn. Mặc dù EPS của một số doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng âm trong 6 tháng đầu năm, VNDirect vẫn kỳ vọng kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp này sẽ phục hồi trong giai đoạn 2023-2024 nhờ các chính sách hỗ trợ từ Chính phủ.

Tăng trưởng lợi nhuận ròng của các công ty niêm yết trên HOSE được dự báo sẽ tăng trưởng lần lượt là 10,4% và 19,3% cho năm 2023 và 2024. Trong kịch bản cơ sở, VN-Index sẽ đạt 1.300 điểm trong 6 tháng cuối năm 2023, tương đương với P/E năm 2023 là 13,3 lần (tương ứng với mức -1 độ lệch chuẩn của P/E trung bình 10 năm). 

Báo cáo của VNDirect đưa ra hai luận điểm đầu tư chính cho 6 tháng cuối năm 2023. Đầu tiên là lãi suất thấp hơn sẽ có tác động tích cực lan tỏa đến nhiều ngành. Lãi suất cho vay giảm sẽ giúp doanh nghiệp giảm chi phí vốn, đặc biệt với các ngành có nợ ròng cao như Bất động sản, Xây dựng và Vật liệu xây dựng. Ngành Ngân hàng cũng được hưởng lợi khi lãi suất huy động thường giảm nhanh hơn lãi suất cho vay. Bên cạnh đó, không thể không nhắc đến ngành Chứng khoán khi đây là ngành được hưởng lợi cả đầu vào (giảm chi phí vốn) và đầu ra nhờ thanh khoản thị trường cải thiện và nhu cầu margin (vay ký quỹ) tăng khi mặt bằng lãi suất giảm.

Luận điểm đầu tư thứ hai là, đầu tư công như một phần của chính sách tài khóa mở rộng vẫn là câu chuyện đầy hứa hẹn trong nửa cuối năm 2023. Các công ty xây dựng cơ sở hạ tầng được chỉ định thầu cho các dự án lớn và các công ty cung cấp vật liệu xây dựng (đá, thép) sẽ được hưởng lợi nhiều nhất.