Kỳ vọng dòng tiền ngoại sẽ quay lại trong năm 2025

Tính đến ngày 18/12/2024, VN-Index đã tăng 12,1% so với cuối năm 2023. Chỉ số này tăng mạnh vào đầu năm, nhờ vào lãi suất tiền gửi thấp kỷ lục (sau 4 lần cắt giảm lãi suất trong năm ngoái), sự phục hồi của lợi nhuận doanh nghiệp và được hỗ trợ bởi các mức định giá hấp dẫn.

Tuy nhiên, theo phân tích của VinaCapital, sự giảm giá của VND và các yếu tố khác đã khiến nhà đầu tư nước ngoài bán ra 3,6 tỷ USD cổ phiếu Việt Nam trong năm nay. Năm ngoái, khối này bán ròng 940 triệu USD. Động thái này làm giảm tỷ lệ sở hữu của khối ngoại đối với cổ phiếu Việt Nam xuống mức thấp kỷ lục dưới 17%.

Trong báo cáo mới đây về thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2025, VinaCapital kỳ vọng, dòng tiền nước ngoài sẽ quay trở lại thị trường vào năm tới khi có thông tin rõ ràng: Tổng thống Mỹ mới đắc cử Trump sẽ không nhắm vào Việt Nam, phần lớn nhờ vào tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của các công ty niêm yết, từ 13% trong năm 2024 lên 17% trong năm 2025. Hơn nữa, định giá của thị trường vẫn hấp dẫn với tỷ lệ P/E dự phóng là 12 lần, thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với trung bình 10 năm của VN-Index và thấp hơn 20% so với mức định giá của các nước cùng khu vực như Malaysia, Thái Lan, Indonesia và Philippines.

Định giá cũng rất hấp dẫn khi xét theo tỷ lệ PEG ở mức khoảng 0,7x và khi so sánh "lợi suất lợi nhuận" của VN-Index (tức là nghịch đảo của tỷ lệ P/E 12 lần của VN-Index) với lãi suất tiền gửi 12 tháng mà các ngân hàng trả.

Sự tăng trưởng lợi nhuận cũng một phần dựa vào kỳ vọng sự phục hồi của thị trường bất động sản nhà ở, từ mức tăng trưởng lợi nhuận "cốt lõi" 9% trong năm 2024 lên 20% trong năm 2025. Điều này cũng sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận của các ngân hàng, bởi cho vay mua nhà sẽ tăng nhanh cùng với hoạt động phát triển bất động sản. Tỷ trọng lớn của cổ phiếu nhóm ngành Ngân hàng trong VN-Index có ý nghĩa quan trọng, ngay cả khi lợi nhuận tăng trưởng một cách khiêm tốn (từ 14% trong năm 2024 lên 17% trong năm 2025), cũng sẽ thúc đẩy đáng kể tổng mức tăng trưởng lợi nhuận của VN-Index.

Tâm lý nhà đầu tư hiện nay đang được cải thiện nhờ vào kỳ vọng ngày càng lớn rằng Việt Nam sẽ được nâng hạng từ thị trường cận biên lên mới nổi vào năm 2025 - 2026. Việt Nam hiện nay đã đáp ứng gần như tất cả các tiêu chí của FTSE để được xem xét là một thị trường mới nổi, đặc biệt sau những cải cách hành chính gần đây giúp hoạt động của thị trường chứng khoán ngày càng gần hơn với các tiêu chuẩn quốc tế. Tâm lý này cũng được củng cố bởi sự lạc quan về các biện pháp mà Chính phủ công bố nhằm thúc đẩy tăng trưởng GDP của Việt Nam trong năm 2025 và các năm tiếp theo. Ngoài ra, giá trị đồng USD có thể sẽ tăng mạnh trong đầu năm 2025, từ đó sẽ gây áp lực lên các thị trường chứng khoán châu Á, nhưng sau đó sẽ giảm lại vào cuối năm. 

"2025 sẽ là một năm biến động đối với thị trường chứng khoán Việt Nam vì trong nửa đầu năm 2025 tăng trưởng GDP có thể chậm lại và đồng VND có thể bị ảnh hưởng, nhưng cả hai khả năng này có thể sẽ đảo chiều vào cuối năm", đây là nhận định trong báo cáo của VinaCapital.

Lựa chọn cổ phiếu và những ngành hàng đầu

Để vượt trội so với VN-Index, việc lựa chọn cổ phiếu một cách thông minh là rất quan trọng. Các nhóm ngành mà VinaCapital ưa chuộng trong năm 2025 bao gồm: Bất động sản, Ngân hàng, Hàng tiêu dùng, Vật liệu, và Công nghệ thông tin.

Đối với nhóm ngành Bất động sản, doanh số bán trước của các đơn vị nhà ở mới tăng khoảng 40% trong năm 2024, điều này sẽ giúp tăng trưởng lợi nhuận toàn ngành lên khoảng 20% vào năm 2025. Nhu cầu về nhà ở mới tại Việt Nam hiện vượt quá nguồn cung với tỷ lệ 2:1. Do vậy, VinaCapital hy vọng các cải cách pháp lý gần đây sẽ thúc đẩy nhanh quá trình phê duyệt dự án, qua đó giúp tăng trưởng lợi nhuận của các nhà phát triển bất động sản trong những năm tới. Trong ngắn hạn, nhu cầu đối với các sản phẩm nhà ở tầm trung (khoảng 1.500-2.000 USD/m²) đang rất mạnh, và có nhiều dấu hiệu cho thấy sự bùng nổ trong phát triển bất động sản vẫn sẽ tiếp diễn.

Về nhóm ngành Ngân hàng, VinaCapital kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận toàn Ngành sẽ tăng từ 14% trong năm 2024 lên 17% trong năm 2025, nhờ vào việc giảm chi phí tín dụng. Lãi suất tiền gửi có thể tăng 50-100 điểm cơ bản trong năm tới vì tăng trưởng tín dụng vượt quá tăng trưởng tiền gửi trong năm nay, khiến các ngân hàng phải nỗ lực huy động vốn. Biên lợi nhuận ròng (NIM) sẽ ổn định trong năm tới, vì cho vay chủ yếu sẽ được thúc đẩy bởi các khoản vay thế chấp và cho vay cơ sở hạ tầng. Định giá của ngành Ngân hàng vẫn rất hấp dẫn với hệ số P/B kỳ hạn 1,3x, thấp hơn 2 độ lệch chuẩn so với mức trung bình P/B của 5 năm.

Với nhóm Hàng tiêu dùng, tâm lý tiêu dùng tại Việt Nam đã dần phục hồi trong năm 2024 và tăng trưởng doanh thu bán lẻ thực có thể đạt 8-9% trong năm 2025 (tương đương với mức tăng trưởng dài hạn của Việt Nam). Điều này sẽ thúc đẩy doanh thu của các công ty tiêu dùng. 

Chuyên gia của VinaCapital cũng kỳ vọng vào nhóm Vật liệu xây dựng, trong đó, tiêu thụ thép tại Việt Nam sẽ tăng 10% trong năm 2025, nhờ vào sự phục hồi của ngành Xây dựng bất động sản và sự tăng trưởng dự kiến 15-20% trong xây dựng cơ sở hạ tầng công cộng vào năm tới, điều này sẽ giúp đẩy mạnh tăng trưởng lợi nhuận toàn Ngành lên 25% trong năm 2025.

Riêng với nhóm ngành Công nghệ thông tin, VinaCapital đặt nhiều kỳ vọng vào vọng tăng trưởng lợi nhuận của FPT - công ty hàng đầu ngành công nghệ thông tin tại Việt Nam, sẽ duy trì ở mức khoảng 20% trong năm 2025, nhờ vào khoảng 30% trong doanh thu gia công phần mềm. FPT hưởng lợi từ sự tăng trưởng mạnh mẽ trong chi tiêu công nghệ thông tin toàn cầu và đang có vị thế vững vàng để đón đầu nhu cầu ngày càng tăng đối với các dịch vụ liên quan đến AI, đặc biệt là với mối quan hệ chặt chẽ với NVIDIA.

Cuối cùng, triển vọng tăng trưởng dài hạn của các ngành logistics và khu công nghiệp cũng rất hấp dẫn. Quá trình công nghiệp hóa đang diễn ra tại Việt Nam gần như chắc chắn sẽ tiếp tục trong nhiều năm tới, thúc đẩy nhu cầu trong cả hai ngành này. Tầng lớp trung lưu đang phát triển nhanh chóng của Việt Nam cũng sẽ tiếp tục thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của thương mại điện tử tại Việt Nam, qua đó kéo theo nhu cầu về các dịch vụ "giao hàng chặng cuối" và logistics chuỗi lạnh tại Việt Nam.