Thị trường hạ nhiệt sau chuỗi tăng mạnh

Kết thúc tháng 8/2025, VN-Index đạt 1.682,21 điểm, tăng 12% so với tháng trước và là tháng tăng thứ tư liên tiếp. Lực tăng chủ yếu tập trung ở nhóm Midcap (+3,16%), VN30 (+2,83%) và Smallcap (+2,22%). Thị trường ghi nhận độ rộng cải thiện, với gần 88% số nhóm ngành đi lên; nổi bật là chứng khoán (+13,5%), bán lẻ (+7,2%) và xây dựng (+5,1%).

Tuy nhiên, thanh khoản toàn thị trường tuần cuối tháng 8 chỉ đạt 45.586 tỷ đồng, giảm -27% so với tuần trước, trong đó, thanh khoản khớp lệnh cũng giảm -27,7% còn 42.515 tỷ đồng. Theo thống kê, thanh khoản tháng 8 tăng +197% so với cùng kỳ và tăng + 40% so với tháng 7, đạt 55.120 tỷ đồng.

Lũy kế từ đầu năm, thanh khoản toàn thị trường đạt 27.640 tỷ đồng, tăng +31% so với mức bình quân năm 2024, và tăng +19% so với cùng kỳ. Dù cả tháng 8 ghi nhận mức tăng vượt trội so với cùng kỳ, diễn biến tuần cuối cho thấy dòng tiền đang có dấu hiệu hạ nhiệt sau giai đoạn bùng nổ.

Áp lực lớn đến từ khối ngoại, khi bán ròng hơn -11.500 tỷ đồng trong tuần, đánh dấu 6 tuần rút vốn liên tiếp. Tính lũy kế từ đầu năm, lượng bán ròng đã vượt -77.600 tỷ đồng, riêng tháng 8 đạt mức kỷ lục -42.700 tỷ đồng. Trong khi đó, khối tự doanh có xu hướng mua ròng HPG, FPT, VCB, song cũng bán mạnh VPB và một số mã lớn khác.

Về định giá, theo Trung tâm Phân tích Công ty Chứng khoán MB (MBS Research), chỉ số P/E của thị trường hiện tại ở mức gần 15,3 lần, cao hơn mức bình quân 3 năm (13,3 lần), nhóm VN30 và Midcap cũng đang cao hơn mức bình quân, trong khi nhóm Smallcap do chưa vượt đỉnh như các nhóm khác nên P/E hiện ở mức 12,9 lần, thấp hơn so với bình quân 3 năm (15,5 lần). Thị trường mới nổi (Emerging) hiện đang giao dịch với mức P/E ở mức 15,4 lần, cao hơn bình quân 3 năm (14 lần).

Cổ phiếu Chứng khoán dẫn dắt kỳ vọng

Về kỹ thuật, tháng 9 là một trong 3 tháng có hiệu suất kém trong năm, chứng khoán Mỹ cũng có diễn biến tương tự theo mùa.

Bên cạnh đó, ngoại trừ nhóm cổ phiếu Chứng khoán đã vượt đỉnh, các nhóm cổ phiếu mang tính dẫn dắt hay vốn hóa đều đã tạo đỉnh và đang dao động trong vùng tái tích lũy trước chỉ số VN-Index, do vậy trong kịch bản tích cực nhất hầu hết cổ phiếu sẽ phải test lại đỉnh trước khi hình thành xu hướng tăng mở rộng.

Trong kịch bản cơ sở, MBS Research cho rằng, thị trường sẽ hình thành vùng tái lích lũy có thể quanh ngưỡng 1.700 điểm. Kịch bản thận trọng, các ngưỡng hỗ trợ cho thị trường ở khu vực 1.615 - 1.625 điểm, trong khi các đỉnh cao mới ở vùng 1.690 - 1.694 điểm.

Tâm điểm của thị trường sẽ là thông tin nâng hạng thị trường chứng khoán được FTSE Russell dự kiến công bố vào ngày 7/10 tới, do vậy nhóm cổ phiếu chứng khoán sẽ là chỉ báo sớm cho việc thị trường. Hiện các cổ phiếu nổi bật như SSI, VND, SHS đang cao hơn so với VN-Index ở ngưỡng 1.700 điểm, do vậy diễn biến của nhóm chứng khoán trong 2 tuần đầu tháng 9 có thể dẫn dắt nếu thị trường được nâng hạng vào đầu tháng 10 tới

Song song, nhóm ngân hàng vẫn giữ vai trò trụ cột, chiếm tỷ trọng giao dịch lớn nhất thị trường. Đây là nhóm có khả năng giữ nhịp trong giai đoạn thị trường tái tích lũy, đồng thời hưởng lợi từ thanh khoản cải thiện và kỳ vọng lãi suất ổn định.

Chiến lược giao dịch được MBS Research khuyến nghị là chốt lời từng phần, giữ cân bằng cổ phiếu – tiền mặt. Nhà đầu tư nên tập trung vào cổ phiếu cụ thể thay vì chỉ số chung, bởi VN-Index tiệm cận 1.700 điểm nhưng nhiều mã đã điều chỉnh 15–20% từ đỉnh, mở ra cơ hội tích lũy trước khi thị trường bước vào nhịp tăng mới.