Dấu vết dòng tiền nội – cao trào và bộ ba trụ cột

Động lực lớn nhất của tháng 8 đến từ dòng vốn nội. Từ nền giao dịch chỉ 15.000–18.000 tỷ đồng/phiên cuối năm 2024, thanh khoản từ giữa năm 2025 đã leo lên 40.000–70.000 tỷ đồng, rồi lập kỷ lục 85.800 tỷ đồng,/phiên tại ngày 05/8. Hơn 226.000 tài khoản cá nhân mở mới trong tháng 7 trên thị trường chứng khoán (TTCK) đưa tổng số vượt 10,4 triệu tài khoản — “dấu vết” rõ rệt của sự lan tỏa dòng tiền trong nước.

Trong bức tranh đó, nhóm cổ phiếu ngân hàng, chứng khoán và bất động sản là ba “vệt sáng” đậm nhất. Nhóm ngân hàng giữ vai trò “xương sống”: lợi nhuận quý II tăng hơn 17% so với cùng kỳ, kéo dòng vốn neo vào các mã đầu ngành như VCB, BID, TCB, MBB.

Đầu tháng 8, nhóm này dẫn dắt chỉ số vượt 1.600 điểm và tiến sát 1.700 điểm. Cú giảm hơn 31 điểm ngày 25/08 phản ánh áp lực chốt lời, nhưng ngay hôm sau chỉ số bật lại hơn 53 điểm, cho thấy lực cầu nội vẫn mạnh. Các chuyên gia phân tích cho rằng, với P/E toàn thị trường quanh 15 lần, P/E forward khoảng 12,5 và P/B khoảng 2,1 (thấp hơn đỉnh 2022), ngân hàng tiếp tục là bộ khung giữ nhịp.

Ngành Chứng khoán hưởng lợi trực tiếp từ thanh khoản bùng nổ, giúp SSI, VND, HCM bứt phá. Chỉ số tài chính nhiều phiên tăng mạnh, có ngày vượt 6%, cho thấy sự nhập cuộc quyết liệt của dòng vốn. Cổ phiếu chứng khoán thường đi trước một nhịp: bật nhanh khi giao dịch khởi sắc và hạ nhiệt khi thanh khoản nguội.

Bất động sản, đặc biệt là khu công nghiệp, nổi bật với mức tăng lợi nhuận quý II gần 69%. KBC, BCM, VHM, VIC trở thành tâm điểm nhờ kỳ vọng pháp lý cải thiện và nhu cầu đất công nghiệp. Ở mảng dân cư, nhiều doanh nghiệp có dự án được gỡ thủ tục đã ghi nhận dòng tiền cải thiện. Tuy vậy, càng về cuối tháng, sự phân hóa rõ hơn: những doanh nghiệp có nền tảng tài sản và tiến độ triển khai vững giữ được nhịp, trong khi các mã thiếu câu chuyện nhanh chóng hạ nhiệt.

Theo các chuyên gia, điểm chung của bộ ba trụ cột trên là vừa có nền cơ bản, vừa có thanh khoản lớn, giúp VN-Index duy trì vùng 1.670–1.680 điểm cuối tháng, dù áp lực quanh 1.700 điểm đã hiển hiện.

Phân hóa: Dòng tiền rời “điểm nóng”, tìm hướng mới

Khi những “điểm nóng” cũ đã tăng nhiều và định giá không còn rẻ, dòng vốn bắt đầu phân hóa, tìm đến những bến đỗ mới. Nửa cuối tháng 8, sự luân chuyển này ngày càng rõ, cho thấy TTCK bước vào giai đoạn chọn lọc.

Logistics và cảng biển hưởng lợi khi PMI vượt 50 điểm, đơn hàng sản xuất cải thiện. GMD và HAH tăng 3–4% trong các nhịp xoay cuối tháng, khối lượng khớp lệnh vọt lên — dấu hiệu của “dòng tiền thăm dò”, chưa đẩy giá quá xa nhưng xác nhận sự quan tâm ở vùng nền.

Ngành Bán lẻ và tiêu dùng cũng được chú ý. Sau giai đoạn điều chỉnh, MWG bật tăng trở lại, PNJ duy trì sức cầu ổn định nhờ vàng trang sức và tiêu dùng nội địa. Dòng vốn chọn lọc doanh nghiệp có tồn kho hợp lý, biên lợi nhuận cải thiện và kênh bán hàng mở rộng, thay vì mua dàn trải theo câu chuyện chung.

Bảo hiểm nổi lên như điểm đến phòng thủ trong bối cảnh mặt bằng lãi suất thấp giúp biên đầu tư tài chính cải thiện. Các cổ phiếu như BVH, PVI hút vốn ổn định — không phải nơi kỳ vọng “sóng” mạnh, nhưng là bến neo khi thị trường chững lại.

Thép và xây dựng cũng được đưa vào tầm ngắm nhờ kỳ vọng giải ngân đầu tư công tăng tốc. Các mã ổ phiếu như HPG, HSG, CTD là những cái tên được theo dõi cho giai đoạn tới, dù tháng 8 chưa bứt phá.

Quan sát thanh khoản cho thấy dòng vốn đã thay đổi: ngày 25/8 giá trị giao dịch giảm 35% khi nhà đầu tư hạ đòn bẩy; ngày 26/8 VN-Index bật hơn 53 điểm nhưng thanh khoản tăng ít – hồi có chọn lọc; hai phiên sau tăng giảm xen kẽ, thể hiện dòng tiền ‘thử lửa’ quanh mốc 1.700 điểm. Nói cách khác, phân hóa không phải tín hiệu xấu mà là bước điều chỉnh cần thiết để hạ nhiệt rủi ro tập trung, mở rộng cơ hội và củng cố nền tảng bền hơn.

Vốn ngoại dao động, tháng 9 thành “điểm hẹn” tâm lý

Nếu dòng vốn nội tiếp tục giữ vai trò động lực chính cho thị trường, thì dòng vốn ngoại trong tháng 8 lại thể hiện sự biến động khó lường. Ngày 26/8, khối ngoại bất ngờ mua ròng gần 1.000 tỷ đồng, góp phần củng cố niềm tin nhà đầu tư.

Tuy nhiên, chỉ một ngày sau, họ đã đảo chiều bán ròng hơn 4.000 tỷ đồng trên cả ba sàn, tập trung vào nhóm ngân hàng, thép và chứng khoán. Đến 28/8, áp lực bán tiếp tục duy trì với giá trị hơn 2.500 tỷ đồng, buộc dòng vốn nội phải hấp thụ để giữ nhịp thị trường.

Diễn biến ở các quỹ ETF cũng cho thấy sự trái chiều. Trong tuần kết thúc ngày 23/8, các quỹ theo bộ chỉ số FTSE rút ròng hơn 1.200 tỷ đồng, trong khi VN30 ETF và VNDiamond vẫn ghi nhận dòng tiền vào, dù ở mức khiêm tốn.

Theo các chuyên gia, đây chủ yếu là hoạt động cơ cấu ngắn hạn, chưa phản ánh sự dịch chuyển dòng vốn dài hạn. Do đó, tháng 9 được coi là “điểm hẹn” tâm lý quan trọng, khi thị trường chờ đợi tín hiệu rõ ràng hơn từ khối ngoại.

Tháng 9 vì thế được coi là “điểm hẹn” tâm lý. FTSE Russell sẽ công bố kỳ đánh giá đối với TTCK Việt Nam — yếu tố kỳ vọng nhưng chưa đồng nghĩa nâng hạng ngay. Cùng lúc, chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục được theo dõi sát; thay đổi về nhịp độ nới lỏng hay thông điệp điều hành đều có thể gây rung lắc ngắn hạn cho dòng vốn toàn cầu.

Theo các chuyên gia, kịch bản hợp lý là VN-Index tích lũy trong vùng 1.650–1.700 điểm, với hỗ trợ 1.600 được tôn trọng. Dòng tiền nội vẫn là trụ cột nhưng phân bổ chọn lọc hơn; vốn ngoại nếu có cải thiện cũng cần thêm thời gian để hình thành xu hướng bền. Chiến lược ngành vì thế chia thành ba lớp cổ phiếu bao gồm: ngân hàng – chứng khoán – bất động sản giữ nhịp; logistics – bán lẻ – bảo hiểm là làn mới; còn thép – xây dựng – vật liệu gắn với đầu tư công nên tiếp tục quan sát kỹ.

Điều quan trọng là tháng 9 không cần bứt phá. Sau nhịp tăng mạnh, thị trường sẽ phải cần khoảng “thở” để hấp thụ chốt lời, cơ cấu margin và củng cố nền tảng cho quý cuối năm. Rủi ro vẫn hiện hữu: đòn bẩy ở mức cao, khối ngoại còn dao động, định giá một số nhóm không còn rẻ.

Tuy nhiên, nếu vượt qua khúc cua bằng sự phân bổ hợp lý, thị trường sẽ giữ được sức bền và tạo dư địa tăng tốc xa hơn khi kết quả kinh doanh quý III cùng các biến số vĩ mô dần sáng rõ.